盈利能力:化工總體疲軟,子行業紡織化學品、玻纖等表現較好。2014年上半年基礎化工上市公司總收入同比增加2.3%,扣非后總凈利潤同比下降4.4%,這表明2014年上半年基礎化工產品的總體盈利能力依然不容樂觀。紡織化學品、炭黑、玻纖2014年上半年收入、扣費后凈利潤增長較為明顯,紡織化學品行業景氣度高主要是由于分散染料集中度高,龍頭企業因環保因素聯合提價;炭黑行業景氣度高主要是由于輪胎利潤繼續提升;玻纖景氣度高主要是因為行業供給收縮、需求增長,行業呈現反轉上行態勢。另外純堿、氯堿行業凈利潤2014年上半年同比扭虧,主要是因為原料煤炭價格下跌,成本有所下降。

       營運能力:化工去庫存基本完成,關注高開工率產品。從化工行業計劃投資增速來看,過去幾年一直維持在20%以上,2014年前6個月化工計劃投資增速、實際完成投資增速約10%?；ば袠I新建產能一般需要1-2年的建設期,預計未來兩年化工新增產能壓力降低。2014年8月我國化工行業總體平均開工率為62.1%,目前化工整體開工率依然不高。開工率在75%以上的產品占比20%,對于較高開工率的產品來說,需求增長或者供給收縮或者一些意外情況發生都有可能使得產品價格大幅波動。我們建議積極關注75%以上開工率的產品,比如環氧乙烷、粘膠短纖、燒堿、丁二烯、純堿等。

       現金能力:貨幣現金占比依然下滑。2010年以來化工行業上市公司貨幣資金在總資產中的占比不斷下降,從2010年的16.4%下降到2014年上半年的10.8%,貨幣資金占比降幅非常迅速,這表明化工上市公司的現金呈現緊缺狀態。這跟經營性凈現金流占比不斷下降是一致的,這表明在近期經營中應十分關注現金情況。甚至部分企業可能出現現金流崩斷的情況,這將對經營產生重大影響。

       化工估值:化工行業指數跑贏大盤。2014年8月底上證指數為2,217點,年初以來上漲5.1%,2014年8月底化工行業指數為2,010點,年初以來上漲10.4%,年初以來化工行業跑贏上證指數。從化工各個子行業2014年前8個月股價漲幅來看,化工行業指數漲幅前五名的子行業分別是炭黑、維綸、粘膠、氟化工及制冷劑、無機鹽,跌幅前五名的子行業分別為其他化學原料、其他橡膠制品、日用化學品、民爆、聚氨酯。

       行業投資:重點關注供給收縮子行業?？傮w來說,在總體宏觀經濟增速下滑、需求低迷的背景下,我們認為目前化工行業供給端的變化帶來景氣度提升更值得關注。我們強烈推薦玻纖、粘膠短纖等行業的投資機會,玻纖代表企業是中國玻纖、長海股份,粘膠代表企業是三友化工、澳洋科技等。另外,農化出口逐漸放松,行業有望逐漸走出底部,我們看好農化行業的筑底反彈機會,關注揚農化工、華魯恒升、史丹利、諾普信等;積極關注鋰電材料公司紫江企業、眾和股份;另外積極關注滬港通概念股萬華化學、保利集團資產注入的久聯發展。